Investing.com — Artan bellek maliyetleri ve zayıflayan yapay zeka dışı donanım talebi, Morgan Stanley’i Dell Technologies, HP Inc. ve Hewlett Packard Enterprise dahil olmak üzere birçok büyük teknoloji donanım üreticisinin notlarını düşürmeye yöneltti. Aracı kurum, sektör genelinde artan kâr marjı baskısı konusunda uyarıda bulundu.
Analistler mevcut durumu “bellek süper döngüsü” olarak tanımladı. Son altı ayda NAND ve DRAM spot fiyatları yüzde 50 ile yüzde 300 arasında artış gösterdi. Bileşen enflasyonundaki bu keskin hızlanma, 2026 yılına kadar kazançlar üzerinde baskı oluşturacak.
Morgan Stanley, donanım OEM’lerinin tarihsel olarak bellek maliyetleri yükselmeye başladıktan 6-12 ay sonra brüt kâr marjı sıkışması yaşadığını belirtti. Kurum, 2026 yılında küresel OEM marjlarında ortalama 60 baz puanlık düşüş bekliyor. Bu durum, Wall Street’in hafif genişleme öngören tahminleriyle çelişiyor.
Dell ve HP, bellek yoğun PC ve sunucu ürünlerine yüksek bağımlılıkları nedeniyle DRAM ve NAND fiyatlarındaki artışa en çok maruz kalan şirketler olarak belirlendi. HPE ise entegrasyon zorlukları ve artan bileşen maliyetleriyle ilgili zorluklarla karşı karşıya.
Morgan Stanley, Dell’in notunu “overweight”ten “underweight”e çift düşürdü. Bunun nedeni olarak artan bellek maliyetleri ve yapısal olarak daha düşük marjlara sahip yapay zeka sunucularına doğru karışık geçişi gösterdi.
Aracı kurum, Dell’in hedef fiyatını 144 dolardan 110 dolara düşürdü. Dell’in “artan bellek maliyetlerinden en çok etkilenen hisselerden biri” olduğunu belirtti. Ayrıca, 2027 mali yılı brüt marj tahminini yüzde 18,2’ye indirdi. Bu, önceki görüşünden 220 baz puan daha düşük.
Analistler, hisse başına kazanç tahminini yaklaşık yüzde 12 düşürdü. Yapay zeka sunucu gelirlerinin gelecek yıl keskin bir şekilde artmasına rağmen kârlılığın azalacağını öngördü.
HP Inc.’in notu “equal-weight”ten “underweight”e düşürüldü. Morgan Stanley, hedef fiyatını 26 dolardan 24 dolara indirdi.
Analistler, daha güçlü bir PC yenileme döngüsünü kabul etti. Ancak yüksek DRAM ve NAND fiyatlarının HP’nin Kişisel Sistemler marjlarını baskılayacağını söyledi. 2026 mali yılı brüt marj görünümünü 90 baz puan düşürerek yüzde 19,7’ye indirdi.
Aracı kurum, güncellenen görüşün HP’nin brüt marjını konsensüsten 130 baz puan daha düşük bıraktığını belirtti. Yıl için gelir tahminini 56,5 milyar dolara yükseltmesine rağmen, hisse başına kazançta yüzde 9’luk bir düşüş öngördü.
Hewlett Packard Enterprise için Morgan Stanley, notunu “overweight”ten “equal-weight”e düşürdü ve hedef fiyatını 28 dolardan 25 dolara indirdi. Juniper Networks’ün satın alınması HPE’nin ağ karışımını yükseltse de, aracı kurum entegrasyon süreci ve artan bileşen maliyetlerinin kârlılığı sınırlayacağını belirtti.
Analistler, 2026 mali yılı brüt marj tahminini 260 baz puan düşürerek yüzde 32,9’a indirdi. Bu, beklenen ağ avantajları ile yüksek DRAM ve NAND fiyatlarının olumsuz etkisini dengeliyor. Morgan Stanley, hisse başına kazanç tahminini 2,52 dolardan 2,18 dolara düşürdü.
Donanım sektörü genelinde analistler, cihaz fiyatlarını artırmak, diğer malzeme maliyetlerini azaltmak veya işletme giderlerini kesmek gibi hafifletme çabalarına rağmen, OEM’lerin genellikle bu tür bellek enflasyonunun sadece yaklaşık yüzde 70’ini dengeleyebildiği konusunda uyardı.
Analistler, bellek fiyatlarındaki her yüzde 10’luk artışın, hafifletme sonrasında bile yüzde 10-40 baz puanlık brüt marj baskısına, hafifletme olmadan ise 130 baz puana kadar çıkabileceğini tahmin etti.
Dell ve HP, aracı kurumun modellemesinde en çok etkilenen şirketler arasında gösterildi. Bu durum onları Morgan Stanley’in ABD donanım şirketleri arasındaki “en savunmasız” listesinin üst sıralarına yerleştirdi.
Morgan Stanley, özellikle Dell, HPE ve HPQ’dan yıl içinde döngü dışı kazanç güncellemelerinin, artan bellek maliyetlerinin marjları ne kadar hızlı aşındırmaya başlayacağını belirleyeceğini söyledi. Bileşen enflasyonunun iki ila üç çeyrek içinde raporlanan sonuçlara yansıdığı tarihsel modellere dikkat çekti.
Aracı kurum, mevcut döngüde daha çeşitlendirilmiş gelire veya daha yüksek yazılım maruziyetine sahip şirketleri tercih ettiğini belirtti. Düşen bellek tedarik oranları ve yüksek fiyatların 2026 yılına kadar yüksek aşağı yönlü risk oluşturduğunu yineledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
